海通国际：维持优然牧业（09858）“优于大市”评级_新消息

2023-04-25 03:50:02 来源 : 面包芯语

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猛兽财经获悉，海通国际近期发布研报维持优然牧业（09858）“优于大市”评级。海通国际在研报中称：预计优然牧业2023-2025年营收分别为208.3/239.1/275.3亿元（前值218.65/256.25亿元），归母净利为8.2/13.9/20.3亿元（前值25.75/30.87亿元），预计2023-2025年EPS分别为0.22/0.37/0.54元（前值0.68/0.81元）。给予优然牧业2023年11倍PE （前值8x ）。海通国际主要观点如下：2022年整体有所承压。公司2022年收入180.5亿元，同比+17.6%，归母净利润4.1亿元，同比-73.4%，经调整净利润8.9亿元（剔除可转债影响及赛科星仲裁案影响后的净利润），同比-56.4%。其中原奶毛利率下滑10pct至31.4%。主因俄乌冲突等极端事件影响，饲料成本上行，且国内下游需求较为疲软，原奶价格有所下探。2023年单产继续提升，收购整合效果凸显，饲料成本环比下行。公司对收购公司的整合效果凸显，单产提升较大。2022年公司成乳牛单产同比提升4.6%至11.4吨，而此前收购的恒天然牧场单产大幅提升11.7%至11.5吨，赛科星单产提升3.8%至10.9吨。赛科星单产仍有较大提升空间，我们预计2023-2025年公司整体单产分别为12.0/12.3/12.6吨，同比+5%/+3%/+2%。2022年大宗原材料上涨迅猛，公司公斤奶饲料成本为2.48元/公斤，同比大幅上涨14.3%。但受益于目前豆粕、苜蓿草等价格环比下行，我们预计2023-2025年公斤奶饲料成本分别为2.43/2.39/2.37元，同比-2%/-1.5%/-1.0%，较2022年极端高点有所回落。2023年原奶价格前低后高，静待周期回暖。2022年公司奶价为4.66元/kg，同比下滑4.9%，但仍高于行业平均奶价，主因特色生鲜乳等高端产品占比较高。根据农业部数据，2023年4月主产区生鲜乳平均价格为3.94元/公斤，较去年同期下降5.5%，较年初下降4.3%。虽因需求较为疲软，供求处于宽松状态，目前原奶价格仍在下行通道，但或受益于需求复苏，在下半年看到向上拐点，我们预计2023年公司原料奶平均售价为4.52元/kg，同比-3%。五年规划稳健进行中，聚焦高质量发展。公司2022年进行战略升级，聚焦高质量发展，计划至2027年营收翻一番至约360亿元，则2022-2027年收入CAGR为15%。公司收入端双位数增长有保障，利润端静待周期回暖。详细和完整版研究报告，以及其他公司和其他行业的完整版研究报告，请登录猛兽财经网站，并进入【港美股研究报告】—【港股公司研究报告】板块了解。

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