【美国衰退了吗？】

2023-05-02 21:44:10 来源 : 雪球网

【美国衰退了吗？】

先说结论：

我认为：

目前美国国内零售商库消比已低于疫情前。 Amazon、沃尔玛、Costco 的库存经过快速去化后，库存压力已明显缓解。 2 月份零售商的库消比 1.23，低于制造商的 1.49 和批发商的 1.37，也远低于疫情前（2018-2019年的均值为 1.46）。因此从库存的角度看，年底前零售商有望逐渐开启补库周期。

【资料图】

美国经济或许正经历一些观察家说的“浅衰退”，即已经处于“部分抑制美国的进口”，但也有分析师指出，这个不足虑。美国各州开始对一系列税收进行改革，包括降低个人和企业所得税税率等措施，高工资收入增速带来美国居民可支配收入仍在增加，短期美国需求韧性仍在，对居民消费需求有望形成一定支撑。

至于说CPI之通胀，拆分数据看，已经处于有效控制阶段了。

美国CPI计算中，住、行所占比重偏高。在衣食住行四大类中，居住（美国32%，含租赁和自有住房，中国16.2%）；交通（美国15.1%，中国10.1%）；衣着（美国2.8%，中国6.2%）；食品（美国7.8%，中国18.4%）。比较而言，我们CPI计算中，衣、食所占比重偏高，戏称为二师兄指数。美国确实是“租赁和自有住房+汽车”占了47%多，近一半了。

因此，实际数据看，我个人认为美国并无实质性的衰退，可能处于一些缩减，但总体趋势还是长周期上行中，短期的几个月内可能波动或下降，但只要他们全球金融主导权还在，未来依然是显像化的。

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1、美国进口总额，从2015年的月度数据看，中长期是一直处于上涨趋势中的。2020年疫情爆发期被人为阻断，造成绝对额和同比都明显“缺口”与下降。但20/6就开始恢复了，一直到22/3创造历史最高点，但之后总额下滑趋势明显，同比数据也从27%增长率跌至23/2的0.66%。可见增长没了。这里的数据是进口总金额，如果我们假设所有进口商品/货物的平均价格在过去3年是上升的，那或许扣除通胀后，现在总额已经跌至类似疫情前了。

2、美国个人消费总额情况，绝对额依然是处于长趋势增长中的。同比增速上，走出疫情后，在21Q2见顶，之后下降很快。22Q2～23Q1的同比增速均值=2.12%，小于疫情前15Q1～16Q4的3.05%。

3、消费者信心指数。疫情前的中长期均值=95左右，20年初遭到打击，猛下台阶到78，本认为可以逐渐恢复了，不料再下台阶，22/3以来的一年均值=60以下。未来会回升？还是继续下台阶？关于“密西根大学消费者信心指数”，是针对500多个美国家庭，通过定期电话进行的个人财务状况和国家经济状况调查，可以作为消费者支出的领先指标。但是很小的样本，只是参考意义。同时也有解读认为，美国居民部门信息从2022年年中开始恢复，连续七个月维持上升态势。那未来逐渐修复也是可能的。

4、零售和食品服务销售额数据看，也是与上面一致。23/1，突破总额突破7000亿美元后，开始下滑了，同比增速也从7.7%-5.9%-2.9%，未来增速是否到零？

5、消费信贷倒是没看见萎缩的明显趋势，我觉得还是在正常增长，不断增长过程中的。总额增长，同比增速也是正常波动趋势。是美国大众中有人积极用信贷去炒股了吗？呵呵，胡猜而已。

6、美国汽油/柴油消费量数据，我觉得今年Q1的情况看，整体美国汽车消费市场已经接近疫情前的2019年水平了。x比较而言，欧洲市场没恢复到此前，甚至连迹象都不明显。

7、集装箱海运数据。美国 3 月进口集装箱量合计 183.1 万 TEU，环比+6.2%，同比-27.9%，进口集装箱量预计四月继续上升。分品类来看，美国多数品类（如：家具家居产品、电机设备等）4 月到港量出现回升，需求端显现韧性。

美国进口集装箱结构从中国到东南亚转移，3 月中国发运至美国的集装箱量同比39.3%。 3 月份，亚洲 18 国发运至美国的集装箱量合计 127.8 万 TEU，同比-33.3%，但环比出现改善，环比增长 2.2%。其中，3 月中国发运至美国的集装箱量 69 万 TEU，相较继续下降，环比-6.7%，东盟发运至美国的集装箱量为 33 万 TEU，环比+14.4%。

4 月份预计为186 万标准箱，比去年下降 18%； 5 月为 191 万标准箱，下降 20.1%； 6 月为 199 万标准箱，同比下降 11.8%。

我认为趋势是不断恢复和回升中的。

8、集装箱靠泊能力看，太平洋逊色于大西洋。美东明显强劲，虽然远不如2022年的火热。美西显得疲弱，如果将年份数据连起来看，21年趋势波动稳定，22年趋势下行，23年还在继续低位徘徊，未来是否要继续下行？

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